传智教育(003032)

业绩简评

2021H1收入同比+15.2%，利润扭亏为盈，Q2恢复强劲：8月17日晚公司公布2021年上半年业绩，上半年公司收入3亿元，同比增速+15.2%，拆分来看Q1/Q2收入分别为1.4亿元/1.6亿元，同比增速分别为-6.1%/+43%。H1归母净利润为2613万元，相比于去年扭亏为盈。

毛利率同比恢复明显，费用率整体有所改善：2021H1公司毛利率为45.9%，同比去年同期的28.8%有较大改善，已经基本恢复到疫情前水平，其中销售费用率15.5%，管理费用率12.2%，同比均有明显改善。

公司所在的职业培训赛道是政府鼓励的方向：公司主要我国领先的IT培训机构，在全国北京、上海等19个一二线城市有重点布局。主要通过提供短期培训课程，培养互联网，IT，软件等方面的专业技术人才，属于职业教育范畴，整体受政策风险较小，是目前政策鼓励的方向，2021年以来，政府关于职业教育已有多次发言，鼓励推动企业和社会力量举办高质量职业教育，我们预计未来随着国家政策的大力支持，职业教育赛道仍将保持高速发展。

IT人才供不应求，数字化人才有广阔的就业前景，拉动相关职业培训的发展：2015年以来IT行业市场保持15%以上的年均增速，其中IT培训行业市场规模达到600亿以上。随着各行业数字化转型的推进，对于专业的IT人才都有较大需求缺口，从而将有效拉动职业培训的发展。

公司具备良好的品牌形象和行业口碑，课程质量高：公司深耕IT培训多年，获得了工信部，IT行业头部企业等多方的认可，在行业里已经树立了良好的品牌形象和口碑，口碑营销和高校合作将帮助公司有效转化更多学员。同时公司与企业保持紧密合作，包括教师培训，课程研发等方面，对于企业真正需要的人才技能有最前沿的了解，使得公司的课程更加具备竞争力。

盈利预测与投资评级：公司是国内IT培训行业的头部企业，深耕行业多年，有较强的品牌认知，所处的赛道也是国家政策重点鼓励的方面，受到政策风险较小。我们预计公司未来仍能保持稳定的收入利润增长，但考虑到疫情仍有部分反复，我们出于保守估计暂时下调公司2021-2023年归母净利润从1.9亿/2.5亿元/3亿元至1.3亿/1.9亿元/2.2亿元，最新收盘价对应2021/2022年PE分别为76/50倍，给予“买入”评级。

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