顾家家居(603816)

事件：公司将于8月30日晚发布中报。预计上半年收入同比增长63%至79.4亿元，归母净利润同比增长34%至7.7亿元。Q2收入预计同比增长62%至41.6亿元，归母净利润同比增长44%至3.9亿元。

点评：

Q2公司收入整体延续快速增长。受益于行业内外销景气向上，叠加公司持续开店、品类融合发力、单店销售提升，预计Q2收入将延续高速增长。其中Q2内销收入同比增速超50%；伴随海外需求修复，预计Q2外销收入将会发力，同比近翻倍增长。

从内生&外延分拆看：1）内生业务，预计Q2内生收入同比增速超60%。考虑终端需求修复、公司加速渠道布局（单店口径全年预计新开店约1000家），加强对经销商赋能、品类融合等助力单店提升，预计Q2内生内销同比增长超50%；伴随海外需求修复，预计内生外销收入延续高速增长，Q2同比去年近翻倍增长。2）外延业务，预计Q2外延收入同比增长约70%。Natuzzi发展势头较好，拉动外延内销收入快速增长；海外需求修复、产能爬坡、同时考虑去年同期低基数，预计Q2外延外销增速较快。

盈利端：预计Q2公司归母净利润同比增长约44%。内销，伴随前期提价落地，预计Q2内销毛利率环比有所改善。外销，虽然海运费高企，考虑前期提价，预计公司外销业务盈利能力将走出低谷。整体而言，预计Q2公司整体毛利率环比Q1（毛利率约33%）将有所改善。预计公司2021-2023年EPS分别为2.63、3.24元，对应PE分别为27、22。内外销景气向上，公司打造丰富产品矩阵，“1+N+X”多元化渠道布局，融合店推动大家居战略，区域零售中心提升运营效率，公司中长期成长路径清晰，维持“买入”评级。

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