锐科激光(300747)

一、事件概述

2021 年 8 月 17 日， 公司发布 21 年中报，实现营收 16.1 亿元，同增 127%；归母净利润2.6 亿元，同增 288%

二、分析与判断

营收与业绩双增，盈利能力位于高位

2021H1 公司营收 16.1 亿元，同增 127%；归母净利润 2.6 亿元，同增 288%。单 2 季度营收 10.3 亿元，同增 79%，环增 76%；归母净利 1.5 亿元，同增 168%，环增 36%。21H1毛利率、净利率为 31%、17.5%，均同增 7pct。单 2 季度毛利率 28.3%，环降 7.7pct，主要受以价换量策略及缺芯影响。分结构看，连续光纤激光器收入 13 亿元，同增 157%，毛利率同增 7pct；脉冲光纤激光器收入 1.7 亿元，同增 37%，毛利率同降 6pct。

立足高端及以价换量并行，市占率稳步提升

低端市场抵抗价格战，以价换量策略加速国产替代 IPG 进程。据 IPG 中报，其中国区销售额为 1.6 亿美元，同增 10%。锐科体量与 IPG 基本持平，国产替代逻辑兑现。公司 21年 1-7 月，万瓦激光器销售累计超过 1800 台，20kw 以上光纤激光器突破 150 台，Q1 万瓦级销量仅 800 台，高功率激光器占比持续提升。

新品市场拓展顺利，战略布局打开长期空间

短期公司战略以打标和切割为基础，积极航天航空、轨道交通、新能源等新应用市场，提升高端高毛利产品占比。长期依托激光平台，拓展材料加工以外市场，技术和产品逐步储备。21Q1 公司焊接及清洗激光器销量增速 150%，1-7 月同比增长超过 170%，新品市场拓展卓有成效。

三、投资建议

预计公司 2021-2023 年营业收入至 33/44/55 亿元，归母净利润至 5.2/7.0/9.2 亿元，对应估值 55/41/31 倍，参考截至 2021 年 8 月 17 日 SW 电子最新 PE 51 倍，考虑到公司为国产激光器龙头公司，我们认为公司低估，维持“推荐”评级。

四、风险提示

制造业回暖不及预期、行业竞争格局加剧、公司扩产不及预期。

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