4月M2余额同比增速低于市场预期，引发关注。对此，中国民生银行(4.680, 0.05, 1.08%)首席研究员温彬表示，一是基数效应逐渐增强，去年为应对疫情冲击，货币政策加大逆周期调节力度，M2增速较快上升，高基数导致4月M2较快回落；二是财政存款增长较快，政府债券集中发行节奏加快，且4月为缴税大月，导致财政存款新增5777亿元，分别比上月和去年同期多增10631亿元和5248亿元，货币回笼力度加大；三是信贷派生能力减弱，本月新增人民币贷款1.47万亿元，分别比上月和去年同期少增12600亿元和2293亿元。

从市场利率水平来看，4月份同业拆借加权平均利率为2.01%，和上个月持平；质押式回购加权平均利率为1.96%，较上月低0.05个百分点，比上年同期高0.85个百分点。“目前来看，市场利率总体保持平稳，市场流动性合理充裕，与经济基本面相适应，也满足了实体经济的需要。”温彬认为。

光大银行(3.880, 0.03, 0.78%)金融市场部分析师周茂华也表达了类似观点。他告诉《金融时报》记者，4月份M2等指标下滑更多是基数性因素影响。与去年持续加码逆周期政策相比较，今年货币政策以稳为主。2020年和2021年两年M2均值、新增信贷和社融均高于2019年同期。整体看，国内信贷环境仍保持合理适度。

4月末社融存量同比增速也有所放缓。不过，要看到，其中对实体经济发放的人民币贷款余额为180.79万亿元，同比增长12.7%。而且从结构看，4月末对实体经济发放的人民币贷款余额占同期社会融资规模存量的61%，同比高0.5个百分点。这表明在整体信贷增速回落的背景下，金融对实体经济的支持力度依然不减。

另外，4月末人民币贷款余额181.88万亿元，同比增长12.3%，增速分别比上月末和上年同期低0.3个和0.8个百分点。4月人民币贷款增加1.47万亿元，比上年同期少增2293亿元，比2019年同期多增4525亿元。分部门看，住户贷款增加5283亿元，其中，短期贷款增加365亿元，中长期贷款增加4918亿元；企（事）业单位贷款增加7552亿元，其中，短期贷款减少2147亿元，中长期贷款增加6605亿元，票据融资增加2711亿元；非银行业金融机构贷款增加1532亿元。

“不必过度关注人民币贷款增加值与去年同期相比少增的现象。”温彬表示，和2019年这一正常年份相比，4月人民币贷款依然呈现为多增。

周茂华表示，从新增信贷结构看，企业中长期贷款增长强劲，居民信贷稳健增长，反映实体信贷需求仍强劲，预示经济延续良好复苏势头。信贷社融规模合理增长，一方面是国内经济延续复苏态势，实体信贷融资需求增加；另一方面，是国内政策“不急转弯”，继续为经济提供必要支持。

下阶段货币政策取向如何，依旧是市场关注的重点。对此，央行在《2021年第一季度中国货币政策执行报告》中已经做出明确阐述，即稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，把服务实体经济放到更加突出的位置，珍惜正常的货币政策空间，处理好恢复经济和防范风险的关系。

温彬表示，下一阶段，货币政策还将继续强化结构性调节，引导金融机构加大对科技创新、小微企业、绿色发展等的支持力度。在基数效应影响下，未来金融数据仍可能出现波动，但M2和社融增速的整体走势将与名义GDP增速基本匹配。

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