2020年春节后，动力电池龙头宁德时代走出了一波大大的“倒V”行情。在节后的首周，宁德时代市值曾突破3700亿元，稳坐创业板市值第一。但因市场震荡，目前其股价已经回落超过三成，市值仅2600亿元。

一起一落之间，宁德时代上市前最大的投资者招银国际启动了大规模减持计划。3月13日的公告显示，招银国际管理的招银叁号和招银动力两只基金，拟在6个月内减持不超过44,167,994 股（占宁德时代总股本的2%）。以宁德时代目前（3月16日收盘）119元的股价计算，招银国际这次套现的规模超过50亿元。

可遇不可求的投资：两年上市8倍回报

2018年宁德时代以“创业板霸主”之姿上市，是近五年间A股市场上最大的一起私募股权基金退出事件。上市后宁德时代连续8个涨停，开板时市值突破1500亿元。

上市前宁德时代完成过三轮融资，在一级市场上融资规模达160亿元（不含老股转让），参与的投资方数十家。

宁德时代上市前融资史（部分投资方未列入）

其中，招银国际持续下重注，是宁德时代2016年两轮融资的领投方，一共向宁德时代投入了近40亿元。

2016年1月，宁德时代首次融资，招银国际管理的招银叁号基金为领投方，共15家机构向宁德时代投资30亿元，投资方式为增资+可转债，投资成本折合12.71元每股。

2016年11月-12月，宁德时代第二次融资，一年时间不到估值涨了两倍。招银国际管理的招银动力基金为领投方，共9家机构向宁德时代投资了80亿元，投资成本折合43元每股。

宁德时代上市后，招银叁号、招银动力以及招银国际一共持有宁德时代143,058,909股，持股比例为6.48%。此次招银叁号、招银动力两只基金同时减持，六个月内合计减持不超过2%，按目前股价套现金额将超过50亿元，而剩余股票市值仍达100亿元。

对投资方来说，宁德时代称得上是一个万中无一的优质的项目。首先是周期短、风险低，投资两年后即顺利上市；其次投资规模超大，绝对回报高；更重要的是，在投资规模大的基础上，回报倍数还高。

因为投资轮次不同，招银国际两只基金的回报有较大差异。目前招银叁号基金的持股市值为约86亿，账面回报超过8倍；招银动力基金持股市值约80亿元，账面回报近2倍。

值得注意的是，宁德时代的首发股东在2019年9月即已解禁，但没有股东进行减持，那之后宁德时代的股价又涨了一倍。此次招银国际减持，是首次出现宁德时代的股东套现。

四年净利涨4倍估值越高融资越火爆

宁德时代带给投资方的丰厚回报，当然与资本市场走势有关，但更重要的是宁德时代业绩的持续爆发性增长。

2016年1月，宁德时代首次外部融资，投后估值210亿元，以2015年宁德时代净利润9.5亿元计算，PE倍数24倍。而目前尽管股价已经连日下跌，宁德时代市盈率仍有58倍。也就是说，宁德时代在一二级市场的估值水平差了一倍。

另一方面，过去四年间宁德时代营收增长了7倍，净利增长4倍：2015年宁德时代营业收入57亿元，净利润9.5亿元；最新披露的业绩快报显示，宁德时代2019年营业收入455亿元，净利润44亿元。

宁德时代出货量在2017年超越比亚迪，成为动力电池行业第一，此后一骑绝尘。到2019年第三季度，宁德时代的市场占有率已经高达65%，几乎成了动力电池行业的垄断者。

回溯财报，2016年是宁德时代业绩出现拐点的重要一年，该年宁德时代净利润增长了2倍，这让估值迅速水涨船高。在年初时的融资中宁德时代估值仅210亿元，而在年末的第二次融资中，估值就涨到了800亿元。这也导致了两轮投资之间巨大的回报差异。

不过要在拐点前投资，对投资机构的眼光是个巨大的考验，所谓知易行难。一位参与了宁德时代首轮融资的机构人士告诉投中网，确实有些机构担忧估值太高放弃了投资。而半年之后的第二轮融资，虽然估值又涨了两倍，这一次反而吸引了更多大牌机构抢夺份额，云锋基金的创始人马云还亲自到宁德时代登门拜访。

募资200亿寒冬中大举扩张产能

不久前披露的2019年度业绩快报显示，2019年宁德时代营收同比增长54%，归母净利润同比增长29%。

但如果单看2019年下半年，宁德时代的利润出现了较大幅度的下滑。宁德时代2019第四季度公司实现归母净利润8.92亿元，同比下滑11.6%；扣非归母净利润7.55亿元，同比下滑33.9%。自2019年第三季度以来，宁德时代净利润已经连续两个季度同比下滑。

因为补贴退坡，2019年新能源汽车销量下滑严重，在政策推动下狂飙突进了多年的动力电池产业，一时之间陷入产能过剩，众多动力电池企业“暴雷”。宁德时代作为行业龙头不可避免受到冲击。

不过宁德时代并未因为短期的市场冲击而放缓扩张步伐。

2月27日，宁德时代启动了上市后的首次定增融资，计划募集200亿元，主要用于分布在全国各地的工厂建设。

实际上过去的一年宁德时代一直在全球大规模建厂。

2019年12月26日，宁德时代对外宣布，其位于四川宜宾的动力电池生产线已经开工建设，该项目预计投资100亿元、年产能达30GWh。

2019年10月18日，宁德时代位于德国的首座海外工厂也破土动工，预计年产能14GWh。

此外，宁德时代还有江苏、湖西等多个新建或扩建产能项目。自2018上市到2019年底，宁德时代累计公告投资超过500亿元。这些项目完工后，宁德时代的产能将成倍的扩张，届时将成为名副其实的全球动力电池霸主。

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