自从2013年以来，每年召开4次以经济为主题的中央政治局会议，分别在4月、7月、10月和12月，主要内容是总结上一季度经济成绩，分析当前经济形势，部署下一阶段工作安排，尤其是对接下来的货币和财政政策做出表述，通常会成为关注焦点。相对而言，市场预期较暖的定调有助于提升短期风险偏好，对股指走势产生积极影响。我们梳理了近三年（2018年、2019年和2020年）4月政治局会议政策定调，并对会议前后的市场表现进行了对比。

2018年4月23日政治局会议中关于经济的表述如下：一季度主要指标总体稳定、协调性较好，内需拉动作用增强，工业和服务业协同性较好，要全力打好“三大攻坚战”，同时要坚持积极的财政政策取向不变，保持货币政策稳健中性，注重引导预期，把加快调整结构与持续扩大内需结合起来，保持宏观经济平稳运行。当时政策基调出现边际转松的迹象，时隔三年后重提扩大内需。对于市场来说，这是积极利好的信号，于是市场也给出了相应的反应。在政治局会议召开前一个月和前一周，沪深300和上证50分别下跌3.55%、2.85%和4.53%、2.90%；会议召开之后，由于政策边际转松对短期市场起到提振作用，在召开一个月后沪深300和上证50指数由跌转涨，分别上涨2.34%和0.70%。

2019年4月19日政治局会议中关于经济的表述如下：一季度主要指标总体稳定、好于预期，开局良好，宏观政策要立足于推动高质量发展，更加注重质的提升，更加注重激发市场活力，积极的财政政策要加力提效，稳健的货币政策要松紧适度。在政策方面，提出要更加注重质的提升，货币政策要松紧适度，表明比起经济增速将更加注重经济发展质量，政策将出现边际变化，向市场传递出的就是“高于预期的经济增长，外加边际收紧的政策”。在市场对于政策收紧的预期下，从2018年年底开始的持续3个多月的春季躁动行情就此结束。三大指数由政治局会议前的大幅上涨转为会议后的大幅下跌，政治局会议后一个月，沪深300、上证50及中证500指数均收跌超10%。

2020年4月17日政治局会议中关于经济的表述如下：今年一季度极不寻常，突如其来的新冠肺炎疫情对我国经济社会发展带来前所未有的冲击，要以更大的宏观政策力度对冲疫情影响。积极的财政政策要更加积极有为，提高赤字率，发行抗疫特别国债，增加地方政府专项债券，提高资金使用效率，真正发挥稳定经济的关键作用。4月的政治局会议提出要以更大的宏观政策力度对冲疫情影响，并首次提出“六保”，在经济面临前所未有挑战的背景下，政策将进一步加力。在4月政治局会议进一步加码刺激的信号释放下，指数底部逐渐抬升，并随着后续国内疫情的有效防控，复工复产全面展开，经济逐渐复苏，牛市逐步确立。

综合近三年政治局会议召开前后市场表现，我们可以看出，若政治局会议基调偏暖，则有助于带动市场短期反弹，但这取决于一季度国内经济的整体运行情况。前期国家统计局、国家发改委等多次对大宗商品价格上涨进行表态，国内的商品价格不具备长期上涨的基础，但是大宗商品价格带来的超预期通胀数据仍然加剧了市场对于流动性边际收紧的预期，本次政治局会议对于大宗商品价格上涨的相关表述也应重点关注。央行货币政策委员会一季度例会删除了“不急转弯”的表述，令市场预期出现了一些变化，本次政治局会议可重点关注对于货币政策的表述。

从三大指数来看，今年整体流动性和政策收敛的趋势较为明显，外加10年期美债收益率仍有一定的上行空间，对指数有较大压制，预计指数反弹空间不大。从全球来看，我国在这轮疫情冲击下经济复苏情况明显好于其他国家，这就意味着政策的定调不会出现太多超预期的变化，期指单边持仓仍有较大风险，建议持有多IC空IH的跨品种套利组合。（作者单位：三立期货）

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