商品的全线暴跌，导致前期大涨的的周期股也全线杀跌，20日钢铁、采掘、有色板块纷纷重挫。有机构表示，周期股行情已经见顶，周期逻辑将阶段性淡化，成长板块将迎来估值修复行情。

黑色系全线暴跌，两大因素致市场迅速降温

5月19日，国务院常务会议部署做好大宗商品保供稳价工作，保持经济平稳运行。会议指出，今年以来，受主要是国际传导等多重因素影响，部分大宗商品价格持续上涨，一些品种价格连创新高。要高度重视大宗商品价格攀升带来的不利影响，保障大宗商品供给，遏制其价格不合理上涨，努力防止向居民消费价格传导。这已经是国常会连续7天内第二次“点名”大宗商品。

国常会的消息一出炉，一路暴涨的黑色系在当晚夜盘就全线降温，多个品种上演跌停潮。

5月20日上午开盘，市场一度恐慌至极点，热卷、动力煤、焦煤均跌停，分别跌8.01%、8%、7.98%，螺纹钢、铁矿石一度大跌接近8%；午后，螺纹、铁矿等黑色系有所反弹。截至收盘，焦煤、动力煤仍封死跌停板，铁矿石、热卷、螺纹钢、焦炭均大跌超过4%，铜、锌等有色金属以及原油、沥青等化工品种均全线大跌。

国内期货夜盘收盘涨跌不一，动力煤跌超6%、焦煤跌近5%、焦炭跌超2%。热卷涨1.041%，纯碱、玻璃均涨超1%.。化工品涨跌不一，乙二醇涨近2%，PVC、甲醇跌超1%。

平安期货首席黑色研究员刘东丰表示，春节后，钢价大涨2000元左右，特别是五一节后钢价先暴涨后暴跌，波动较大。从现实需求看，海外随着疫苗注射、疫情缓和，需求快速恢复；国内钢材需求维持较高韧性，需求内外共振支撑前期价格上涨，同时呈现“输入型”特征，国际钢材价格领涨国内；

从现实供应看，3月至今，唐山存在环保减产，但其他区域增产，整体粗钢产量并不弱。但市场预期粗钢产量全年同比缩减2000万吨。整体上，消费支撑与供应缩减的忧虑引导价格前期大幅上涨。

“随着钢材价格近期创出新高，大幅压缩了下游制造业的利润空间，5月中旬，国务院常务会议关注到市场较强的一致看涨预期及下游的成本压力，多管齐下、保供稳价，价格快速回落，市场一致预期消除，导致价格大幅下挫。”刘东丰说。

金瑞期货分析师卓桂秋认为，价格暴涨的原因主要还是输入性的，由海外流动性泛滥所致，存在非理性和情绪因素；而后价格暴跌主要有两大因素，一方面是高价对需求的反作用，对需求产生了抑制；另一方面也有宏观调控的成分。“目前基本面主要矛盾仍是需求受高价抑制，难以释放，这从建材日成交量低迷可见一二。接下来需要观察需求对价格的接受程度，在需求修复前价格仍可能承压。”

下游成本上升，制约制造业产能扩张

面对上游原材料价格的大涨，下游企业的生产成本大幅攀升，在进退两难的情况下，部分下游企业选择停工停产，以度过难关。

其中，钢材价格的大涨对建材行业上下游企业都产生了一定的影响。此前，行业调查显示，有部分施工单位表示影响巨大，决定暂缓目前原料采购计划一个月左右观察，短时间内无法把握后期材料价格走势，因此先将施工进度放缓，减少损失。

展望三季度及下半年，刘东丰指出，一方面，从信贷、PMI等指标看，板材需求或随制造业、出口，仍有期待；另一方面，过去三个月房地产新开工数据持续低于2019年，螺纹远端需求预期较弱；从更长期看，“双碳”目标及环保要求，将持续对钢材产量形成扰动。但三季度，或因价格对下游的压力，供应扰动明显减弱。整体上，后市钢材价格波动率将明显降低，震荡转弱，板材强于建材。

任泽平在近日表示，由于供需缺口，美元流动性泛滥，全球大宗商品的超级通胀，短期上难以解决，预计大宗商品的价格还可能在高位运行一段时间。但是需求不足，不足以支撑如此高的价格，所以下游成本上升也会制约制造业产能的扩张。

“此轮大宗商品价格的上涨在一年内涨了两波，今年上半年是第二波，我认为这一轮大宗商品价格的高点应该临近了，但大家可能还需要再等待一段时间。”

未来大宗商品价格见顶的关键性信号我认为有几个，一个是供给端的恢复供给，比如说我们会适当的调整环保的压力；二是，巴西、印度等国疫苗接种情况的改善。三是需求，大宗商品价格的上涨本身会带来利率的上升，进而会带来对需求的控制。

钢铁、有色、煤炭股全线杀跌，周期股行情见顶？

在大宗商品全线暴跌的背景下，A股前期大涨的的周期股全线杀跌。

5月20日，钢铁、采掘、有色板块纷纷重挫。其中，钢铁行业大跌4.14%，安阳钢铁跌停，山东钢铁、南钢股份、鞍钢股份、重庆钢铁、马钢股份、本钢板材等跌幅均超过6%；采掘行业大跌3.44%，金岭矿业跌停，海南矿业、山煤国际大跌超9%，兖州煤业、鄂尔多斯、陕西黑猫、平煤股份等跌幅均超过7%；有色板块亦重挫3.20%，章源钨业、中钨高新、驰宏锌锗、豫光金铅等个股大跌超6%。

值得注意的是，近期周期股已经出现一轮明显的回撤，比如，领头羊钢铁板块至最高点回落达13%，但周期股依然是今年以来表现最好的板块。截至目前，钢铁板块今年的涨幅高达23.11%，在申万28个一级行业中排名第一；采掘和有色金属今年涨幅分别为11.46%和10.89%，排名第三和第四。

不过，已有机构表示，周期股行情已经见顶，周期逻辑将阶段性淡化，成长板块将迎来估值修复行情。

5月20日，国泰君安证券研究所所长黄燕铭在论坛上表示，周期股最近表现非常火，但是我想说周期已经走到了顶部，如果说大家去买产品或者买股票的话，周期不能因为产品价格涨就去配。下一个阶段投资的重点还是在高端的消费、国货消费、高端制造等风险度适中的行业。

中信证券联席首席策略师裘翔也表示，商品价格上涨趋缓，国内通胀预期阶段性回落，货币收紧预期缓解，增量资金逐步入场，存量资金调仓导致行情扩散，A股市场周期逻辑阶段性淡化，成长板块料将迎来一轮月度级别估值修复行情。

裘翔指出，首先，今年以来商品价格过快上涨已经开始对经济预期产生负面扰动，反过来制约了涨价的持续性，政策及时应对也有效抑制了短期投机行为，能够缓解商品过快上涨趋势。其次，5月中旬开始商品价格的修正预计将缓解国内货币政策收紧预期，驱动增量资金持续稳步入场，存量资金则从顺周期板块扩散至高弹性板块。在此背景下，涨价的持续性和中下游需求进入了交互矛盾期，周期逻辑将阶段性淡化。

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