安捷证券:京东用户数持续增长 多线业务全面提升
该公司通过“京东秒杀”+“京喜”双入口挖掘下沉市场用户、线上线下全渠道布局优势以及与快手等直播生态的广泛供应链合作,公司年度活跃用户数增速明显,由2020年1季度末的3.87亿人增长3000万人至2020年2季度末的4.17亿人,环比增长3000万人,日活跃用户数/年度活跃用户数比例相对去年同期增加7.7%,表明平台用户活跃度持续提升。2Q20A公司行销费用为68.0亿元,单用户获客成本为63.3元/人,相较1Q20A的45.7元/人,和1Q19A的51元/人有所提升。
2020年1-7月,全国社会消费品零售总额为204,459亿元,同比下降9.9%,其中实物商品网上零售额51,018亿元,同比增长+15.7%,线上渗透率达到25.0%。随着5G、云计算、大数据、人工智能等新基建将加快促进零售数字化转型,安捷证券认为中国消费市场将不断注入新的增长动力。商品销售收入中电子产品及家用电器净收入1141.4亿元,同比增长+27.6%,相对1Q20A季度影响增速反弹,日用百货商品销售收入为640.4亿元,同比增长+45.4%,增速为近6个季度新高,生鲜及快销品销售快速放量。
服务及其他收入中,平台及广告服务收入140.5亿元,同比增长+26.9%;物流及其他服务收入88.1亿元,同比增长+55%。公司管理层表明广告活跃度在2季度相比1季度已明显恢复,但由于第三方商户复工时间于五月初才逐步恢复,导致佣金收入的增长拖累整体平台及广告服务收入增速, 安捷证券预计随着公司在广告数字技术及新型广告产品的投入,平台及广告服务收入增长将持续保持。
根据彭博预测,公司FY20E和FY21E营业收入将分别增加24%和20%至7160亿元和8588亿元,FY20E和FY21E 经调整归母净利润将分别增加101%和56%至141.3亿元和220亿元,公司目前股价对应FY21E 33倍PE, 0.84倍PS,为近5年PS-band估值中枢。
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