8月7日晚间，嘉化能源(11.220, -1.25, -10.02%)发布公告称，公司实际控制人、董事长管建忠于 2020 年 8 月 6 日收到中国证监会下发的《调查通知书》，因管建忠涉嫌操纵证券市场，中国证监会依法对管建忠立案调查。

当日，嘉化能源股价跌停，跌幅达10.02%，这是嘉化能源连续第二个交易日股价跌停。两日内，嘉化能源股价由13.86元跌至11.22元。

然而，就在嘉化能源8月7日跌停当日公告发出前，海通证券(14.460, -0.33, -2.23%)仍鼎力推荐该公司，称公司基本面正常，受疫情影响小，明年业绩有望加速。产品方面，磺化医药迎来快速发展期，有氢能源概念，明年业绩一致预期PE仅10倍。

那么嘉化能源的公司基本面究竟如何？

嘉化能源主要业务板块为化工、能源及码头装卸等，主要产品包括脂肪醇（酸）、蒸汽、氯碱以及磺化医药系列产品等。其中，化工业务收入是公司最主要的营收来源，在近三年收入比例都超过70%。磺化医药系列产品和氢气则是公司盈利能力最强的产品，2019年年报披露，二者毛利率分别达到60.74%、94.11%，而嘉化能源也在着力发展完善氢能源、磺化医药产品线。

一方面，公司通过改进工艺提高磺化医药产品竞争力。2019年3月，公司发布公告称，拟投资55000万人民币，新建4000 吨/年 BA 项目（磺化产业安全环保提升项目）并配套建设三氧化硫连续磺化技改项目。在今年上半年财报中，嘉化能源称公司是国内唯一采用液体三氧化硫连续磺化管道反应技术的企业。

另一方面，嘉化能源也在持续发力氢能源。实际上，氢能产品在公司收入中占比很低，2019年仅占0.59%，但近年来，嘉化能源频频布局氢能领域。2019年3月，公司与三江化工签署三方合作协议，引进先进的液氮生产技术以实现低成本大规模氢气的制备、运输。同年9月，嘉化能源成立全资子公司浙江嘉化氢能科技有限公司，负责组织实施公司在氢能领域的技术研发、运用及业务开拓建设。中泰证券(17.350, -0.89, -4.88%)表示，嘉化能源已经实现制氢、液氢、加氢站的全产业链布局，将充分受益于氢能行业大发展。

另外，公司在建的二氯乙烷和氯乙烯项目，以及30 万吨/年功能性高分子材料项目投产后，也有望大幅提高未来业绩。根据公司2018年11月项目投资建设公告，项目建设期为2年，预计建成后项目新增年收入13.89亿元、年税后利润0.56亿元。

但从公司近两年的财务数据可以看出，嘉化能源的盈利能力呈现出明显的下降态势。报表显示，公司2019年营业收入同比下降4.19%。今年一季度，公司营业总收入和净利润分别为11.82亿元、2.441亿元，同比下降幅度分别达到16.83%、28.31%。在此前一季度业绩预告中，公司称由于疫情影响，下游客户开工和交通物流受限，2月份氯碱和磺化医药销售量受到较大影响。3月份之后，公司各项业务已趋于正常。

但公司今年上半年的业绩仍然不尽如人意。就在8月6日晚间，嘉化能源发布2020年半年度报告。报告显示，公司今年上半年营业收入25.12亿元，比上年同期减少8.4%，归属于上市股东的净利润比上年同期减少14.8%。

值得注意的是，多家券商研究所曾大力推荐嘉化能源。今年3月22日，中泰证券发布深度研报《一体化热点联产，乙烯法PVC及氢能打开成长空间》，大力推荐该公司。国海证券(5.550, -0.25, -4.31%)也在去年12月26日发布调研报告，称公司供应巴斯夫嘉兴基地，高附加值产品放量在即。海通证券则在公司发布半年报后点评称，看好公司产能投放带来的长期增长。

在嘉化能源周五交易的龙虎榜单上，一家实力营业部——中信证券(31.960, -0.12, -0.37%)杭州延安路证券营业部却出现在卖一席位，卖出金额高达19206.73万元。

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